欣泰電氣的股價(jià)永遠定格在了1.48元/股。這是A股欺詐發(fā)行退市第一股，因為沒(méi)有恢復上市的機會(huì )，退市也意味著(zhù)“永別”A股。

二十年前，溫德乙一手締造了欣泰電氣的前身，并一路資本運作，直至成功登陸創(chuàng )業(yè)板。與他聯(lián)手合作的各大股東通過(guò)上市大筆套現，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但是追溯欣泰電氣的“一生”，溫德乙從一開(kāi)始就給這家公司注入了“投機”的基因，機械行業(yè)出身的他，本質(zhì)上其實(shí)是個(gè)不折不扣的資本玩家。

5月21日上午，北京市第一中級人民法院將對溫德乙狀告證監會(huì )案做出一審判決。第一財經(jīng)記者將在庭審現場(chǎng)，及時(shí)報道審判結果。

這是欣泰電氣狀告證監會(huì )終審敗訴之后，溫德乙繼續做出的“垂死掙扎”。去年12月欣泰電氣訴證監會(huì )案二審在北京市高院開(kāi)庭，證監會(huì )主席助理黃煒出庭應訴并做總結陳詞。今年3月，法院作出終審判決，欣泰電氣敗訴。這也成為首例欺詐發(fā)行退市引發(fā)的行政訴訟案，也是首例中央國家機關(guān)負責人出庭應訴的案件。（北京市第一中級人民法院將對溫德乙狀告證監會(huì )案做出一審判決。）

空手“倒騰”國資起家

20年前，丹東市民政局找到了37歲的溫德乙，希望“白送”他一家工廠(chǎng)。而這，正是他與欣泰電氣命運糾纏的開(kāi)始。

1998年初，丹東市民政局決定將一家從事機械、電工設備制造的小型國企轉制出售，但沒(méi)人要。這是一家建立60年代的小型國企，生產(chǎn)機械、電工設備。但是因為很多原因，一直虧損，負債累累，包袱很重。民政局幾次“叫賣(mài)”，即使是0元出售，也依然無(wú)人問(wèn)津。

到了年底，民政局才終于找到接盤(pán)者，他就是溫德乙。1999年3月，丹東整流廠(chǎng)改制變更為丹東整流器公司（下稱(chēng)“整流器公司”）。改制之后，公司注冊資本仍為440萬(wàn)元，90%的股份計在溫德乙自己名下，另外10%記在妻子劉桂文名下。公司承繼了原整流器廠(chǎng)資產(chǎn)、負債和業(yè)務(wù)，夫妻二人沒(méi)有增加新的投資。

雖是0元收購的廠(chǎng)子，實(shí)際上評估確定的出售低價(jià)是-335萬(wàn)元。工廠(chǎng)除了價(jià)值600多萬(wàn)的土地外，就是本就要報廢了蒸汽爐子和兩輛客車(chē)，設備加車(chē)總共作價(jià)8萬(wàn)塊錢(qián)。而總負債卻有1100多萬(wàn)，另外還有430多萬(wàn)元的職工安置費需要支付。

溫德乙有他的打算。接手工廠(chǎng)之后，他就馬不停蹄開(kāi)始“資本運作”。終于趕在春節之前，丹東輸變電設備制造集團有限公司（下稱(chēng)“輸變電集團”）承諾出資560萬(wàn)，不過(guò)不是以資金出資，而是給廠(chǎng)房、設備和存貨進(jìn)行增資。完成之后，輸變電集團將成為控股股東，持股56%，溫德乙夫妻二人持股44%。

但是這場(chǎng)增資一直都是“空頭支票”，3年都沒(méi)有到位。為什么？

因為溫德乙找來(lái)的這家“救兵”，其實(shí)是他廉價(jià)收購的另一家國資企業(yè)。1998年初，溫德乙從丹東市收購了一家集體企業(yè)，經(jīng)過(guò)一系列收購與股權轉讓之后，成立了輸變電集團公司，90%股權記在溫德乙名下，10%記在妻子劉桂文名下。

增資不成，再減回去。值得注意的是，溫德乙似乎從一開(kāi)始就沒(méi)有自己好好經(jīng)營(yíng)這家企業(yè)的打算，而是一步步退居幕后，進(jìn)行資本控制，并推動(dòng)上市。2001年9月，他將10%的股權無(wú)償轉讓給孫文東，并由其擔任公司的法定代表人。

2003年6月，溫德乙聯(lián)合發(fā)起設立遼寧欣泰股份有限公司（下稱(chēng)“遼寧欣泰”），然后注銷(xiāo)了丹東欣泰輸變電集團有限公司（即輸變電集團公司）。溫德乙通過(guò)遼寧欣泰，控股整流器公司。

這時(shí)候，已經(jīng)明顯可以看出，溫德乙在逐步為上市做準備了。

2006年，溫德乙以遼寧欣泰的名義，收回了孫文東的全部股權，并將妻子持股的三分之二左右，也轉給遼寧欣泰，理由是整流器公司計劃上市，收回后2007年還會(huì )對高管進(jìn)行統一股權激勵。隨后，公司核心管理層和技術(shù)骨干進(jìn)行了增資入股。

2007年，整流器公司整體改制為“丹東欣泰電氣股份有限公司（下稱(chēng)欣泰電氣）”。溫德乙控股的遼寧欣泰，持有欣泰電氣71.15%的股份。

之后，溫德乙繼續引入投資，2008年分別以2元/股和2.6元每股的價(jià)格，向朋友王世忱和北京世欣鼎成投資中心(有限合伙)進(jìn)行了股權轉讓?zhuān)D讓完成后，王世忱以21.42%的持股比例成為公司第二大股東，北京世欣鼎成持股7.14%為第四大股東。事后證明，溫德乙給自己的這位老朋友帶來(lái)了超高的回報。

一次IPO被否，二次繼續造假

隨著(zhù)公司遞交招股書(shū)，IPO時(shí)點(diǎn)臨近，公司估值一路飆升。到了2011年，欣泰電氣的股權轉讓價(jià)格就飆升到接近12塊錢(qián)。但這時(shí)，欣泰電氣上市申請卻被否了。

2011年3月18日，創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委宣布欣泰電氣首發(fā)申請未通過(guò)。因為發(fā)審委發(fā)現，公司控股股東遼寧欣泰向擬上市主體出售的資產(chǎn)，在注入后收入大幅下降，對公司盈利造成重大不利威脅。事后證明，發(fā)審委當時(shí)的懷疑很有必要，甚至應該再更多一點(diǎn)懷疑。

向擬上市公司“注水”被發(fā)現后，溫德乙沒(méi)有氣餒，而是迅速組織準備二次上市。公司估值也未受到否決影響，繼續維持高位。2011年5月，遼寧曙光實(shí)業(yè)以11.786元/股的價(jià)格出資8250萬(wàn)，持股占比10%，成為第四大股東。

二次沖擊IPO之前，溫德乙的老朋友、曾以2元/股的價(jià)格低價(jià)拿下超20%股份的王世忱，卻選擇了大舉退出。2011年7月至9月，王世忱分別以11.78元/股和12.18元/股的價(jià)格，轉讓獲利高達1個(gè)億。

2011年11月，欣泰電氣再次向證監會(huì )提交IPO申請，2012年7月3日通過(guò)創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì )審核。2014年1月3日，欣泰電氣取得發(fā)行批文。

1月27日，欣泰電氣上市首日暴漲44.02%（較發(fā)行價(jià)16.31元/股）至23.49元/股收盤(pán)。溫德乙苦心孤詣十余年的資本運作，終于到了“收獲”的時(shí)候。

但是很快欣泰電氣的財務(wù)數據就透出陣陣妖氣，質(zhì)疑和指責紛至沓來(lái)，股東和機構則瘋狂減持套現。

2015年7月，上市剛剛一年半的欣泰電氣，就收到了證監會(huì )的立案調查通知書(shū)。隨著(zhù)調查深入，溫德乙偽造銀行單據、虛構應收賬款做大利潤的“套路”一步一步暴露出來(lái)。

欣泰電氣通過(guò)外部借款、使用自有資金或偽造銀行單據等方式，虛構應收賬款收回，涉及財務(wù)虛假的總金額僅應收賬款一項就超過(guò)7.5億元，進(jìn)而對公司凈利潤產(chǎn)生重大影響。由此形成的IPO申請文件及上市后定期報告存在重大虛假記載、重大遺漏，對市場(chǎng)投資者的判斷所產(chǎn)生的極大誤導。據證監會(huì )初步統計，涉及1.2萬(wàn)名受損適格投資者，預計索賠金額超過(guò)2.4億。

或面臨牢獄之災

2016年7月8日，證監會(huì )向欣泰電氣及相關(guān)責任人送達了《行政處罰決定書(shū)》和《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》，對欣泰電氣及其17名現任或時(shí)任董監高及相關(guān)人員進(jìn)行行政處罰，并對欣泰電氣實(shí)際控制人、董事長(cháng)溫德乙，時(shí)任總會(huì )計師劉明勝采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。其中，對欣泰電氣罰款832萬(wàn)，對溫德乙罰款892萬(wàn)。同時(shí)，中介機構興業(yè)證券、興華會(huì )計、東易律所也受到調查及處罰。

正式處罰之后，交易所對欣泰電氣啟動(dòng)退市程序。而作為創(chuàng )業(yè)板公司，且是欺詐發(fā)行暫停上市的公司，退市就意味著(zhù)將“永別”A股。

在接到證監會(huì )處罰之后，溫德乙還在做“垂死掙扎”，他承認造假事實(shí)，但抓住一個(gè)細節試圖撇開(kāi)欺詐發(fā)行的罪名——公司對財報追溯更正之后，利潤依然符合創(chuàng )業(yè)板IPO標準。

對此，證監會(huì )在行政復議決定書(shū)中回應稱(chēng)，欣泰電氣在報送的IPO申請文件中，相關(guān)年度財務(wù)數據存在虛假記載，不符合《證券法》第十三條規定的發(fā)行條件。

2017年1月，欣泰電氣將證監會(huì )告上法庭，一審敗訴，繼續提起上訴。12月19日，北京市高院開(kāi)庭審理，證監會(huì )主席助理黃煒同志作為證監會(huì )負責人出庭應訴。

“不說(shuō)假話(huà)、不做假賬、真實(shí)披露是發(fā)行人的絕對法律義務(wù)，也是發(fā)行人守信誠實(shí)的基礎誠信要求。”黃煒在總結陳詞中表示，欺詐發(fā)行是證券市場(chǎng)最為嚴重的違法行為，嚴重侵蝕證券市場(chǎng)的運行基礎。證監會(huì )對發(fā)現的欺詐發(fā)行行為堅決依法查處，絕不姑息遷就。

2018年3月26日，北京市高院就欣泰電氣不服證監會(huì )行政處罰訴訟案作出終審判決。法院認為，被訴處罰決定和被訴復議決定合法有據，一審判決駁回欣泰電氣訴訟請求正確，應予支持；欣泰電氣上訴主張不能成立，不予支持。法院判決，駁回上訴，維持一審判決。

資本市場(chǎng)崢嶸二十年，溫德乙最終不僅雞飛蛋打，還可能面臨牢獄之災。2016年6月，證監會(huì )將欣泰電氣及相關(guān)人員涉嫌欺詐發(fā)行等有關(guān)犯罪問(wèn)題，移送了公安機關(guān)，并配合公安進(jìn)行下一步的偵查、起訴和審判。